電老虎網資訊：長期(qi)以(yi)來(lai)，我(wo)(wo)國(guo)電(dian)(dian)力發(fa)(fa)(fa)展(zhan)基本(ben)遵循“擴(kuo)張保(bao)供”的思路，即通過發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)裝(zhuang)機和輸配電(dian)(dian)容量(liang)的增(zeng)加，滿足不(bu)同(tong)(tong)地區不(bu)同(tong)(tong)時(shi)段的用(yong)電(dian)(dian)需(xu)求。這(zhe)種以(yi)數量(liang)擴(kuo)張為(wei)主要(yao)特(te)征(zheng)的電(dian)(dian)力規劃模式，在電(dian)(dian)力高度(du)緊張時(shi)期(qi)對保(bao)障電(dian)(dian)力安全(quan)供應發(fa)(fa)(fa)揮了重要(yao)作(zuo)用(yong)，也與當時(shi)經濟社會(hui)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)要(yao)求“不(bu)缺電(dian)(dian)”為(wei)第一要(yao)務的大(da)環境(jing)相(xiang)適(shi)應，但同(tong)(tong)時(shi)也導致我(wo)(wo)國(guo)電(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)投(tou)(tou)資長期(qi)滯后于電(dian)(dian)源(yuan)投(tou)(tou)資。美國(guo)、英國(guo)、日本(ben)等發(fa)(fa)(fa)達國(guo)家的電(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)輸配電(dian)(dian)投(tou)(tou)資是電(dian)(dian)源(yuan)投(tou)(tou)資的1.2倍左右。近幾年，我(wo)(wo)國(guo)電(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)投(tou)(tou)資才逐步趕上電(dian)(dian)源(yuan)投(tou)(tou)資，未來(lai)電(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)投(tou)(tou)資仍(reng)將(jiang)(jiang)(jiang)保(bao)持較高比例的占比。電(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)投(tou)(tou)資的增(zeng)加必將(jiang)(jiang)(jiang)帶動二次設備行業的需(xu)求。2017年兩會(hui)期(qi)間(jian)北(bei)京與“一帶一路”將(jiang)(jiang)(jiang)再(zai)次成為(wei)全(quan)球矚目的焦點。

電力設備行業國有屬性較強，國家電網投資計劃定調行業增速。①2016年電網投資完成額4977億元（2016計劃4390億元），2017年計劃電網投資4657億元，隨著輸變電工程與農配網投資力度加大，我們預計2017年實際電網投資將超5000億元；②2017年國家電網計劃投產110（66）千伏及以上線路6萬千米，變電（換流）容量3.8億千伏安／億千瓦，同比計劃增速超過20%；③2016年全國兩會“特高壓輸電”首次寫入政府工作報告，國家電網公司承諾將進一步加快特高壓建設，2016年特高壓輸變電工程已投運“六交五直”，在建“三交六直”，我們預計跨國特高壓項目有望加速啟動。

目前，國家電網已投資運營菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞等7個國家和地區的骨干能源網，境外投資總額超過150億美元，并收購巴西最大配網公司CPFL股權和希臘輸電公司股權等項目，從價值鏈末端的工程承包直插價值鏈頂端的資產運營，2016年國家電網位列《財富》世界500強第二位，我們預計其海外投資并購有望加速。

我(wo)(wo)國(guo)輸變(bian)(bian)電(dian)(dian)(dian)(dian)需(xu)要產(chan)能(neng)走(zou)出(chu)去(qu)以(yi)(yi)匹(pi)配供給(gei)側(ce)改革。近十年(nian)來，我(wo)(wo)國(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)投資每年(nian)以(yi)(yi)20%左(zuo)右增速、3000-4000億元區間的金額推進，電(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)日益(yi)壯大的同時，輸變(bian)(bian)產(chan)能(neng)也(ye)日漸過剩，變(bian)(bian)壓器等核(he)心輸變(bian)(bian)設備從2007年(nian)的進口替代、供不應求，到2010年(nian)的工廠(chang)林(lin)立(li)、行業降價，輸變(bian)(bian)產(chan)能(neng)亦需(xu)逐漸出(chu)清；2014-15年(nian)巴(ba)西美麗山特(te)(te)高壓項目是我(wo)(wo)國(guo)首個走(zou)出(chu)去(qu)的特(te)(te)高壓輸變(bian)(bian)電(dian)(dian)(dian)(dian)工程，隨著兩會一(yi)帶(dai)一(yi)路呼聲漸強，2017年(nian)輸變(bian)(bian)電(dian)(dian)(dian)(dian)工程有(you)望復(fu)制“高鐵與(yu)核(he)電(dian)(dian)(dian)(dian)”的國(guo)家名片模式，加速產(chan)能(neng)走(zou)出(chu)去(qu)。推薦標的特(te)(te)變(bian)(bian)電(dian)(dian)(dian)(dian)工、中國(guo)西電(dian)(dian)(dian)(dian)等。

 

電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)力設(she)備行業國(guo)有屬性(xing)(xing)較強，國(guo)家電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)投(tou)資(zi)計劃定調行業增(zeng)速(su)。“十二五”以來電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)投(tou)資(zi)歷經高峰(feng)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)骨干網(wang)(wang)(wang)(wang)架日趨堅強，配網(wang)(wang)(wang)(wang)、農網(wang)(wang)(wang)(wang)供(gong)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)水平穩步提升，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)服務(wu)清潔(jie)能(neng)(neng)源(yuan)發(fa)展能(neng)(neng)力顯著增(zeng)強。但投(tou)資(zi)結構仍(reng)不平衡，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)建設(she)程度不及(ji)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)源(yuan)投(tou)資(zi)弱于(yu)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)，可再生能(neng)(neng)源(yuan)消納、調峰(feng)、供(gong)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)可靠(kao)性(xing)(xing)等方面投(tou)資(zi)仍(reng)需(xu)行業國(guo)企引領轉型升級(ji)。

國家電(dian)網(wang)獨(du)攬美(mei)麗(li)山二(er)期(qi)項(xiang)目(mu)，帶(dai)(dai)動50億元國產電(dian)力設(she)(she)(she)備(bei)出(chu)口。根據國網(wang)電(dian)子(zi)商務平臺披(pi)露的(de)美(mei)麗(li)山二(er)期(qi)項(xiang)目(mu)第一次設(she)(she)(she)備(bei)招標的(de)設(she)(she)(she)備(bei)數(shu)量，我們預計(ji)其(qi)主要(yao)電(dian)力設(she)(she)(she)備(bei)的(de)訂單為35.3億元，考慮到國外(wai)(wai)人(ren)力、環(huan)境、技術要(yao)求(qiu)的(de)差(cha)異性，我們給予國外(wai)(wai)訂單30%的(de)溢價，即45.9億元，附加(jia)其(qi)他設(she)(she)(she)備(bei)，預計(ji)總共帶(dai)(dai)動超過50億元的(de)電(dian)力設(she)(she)(she)備(bei)出(chu)口。

國(guo)(guo)(guo)網在巴(ba)西切入價值鏈(lian)頂(ding)端的(de)資(zi)產運(yun)(yun)營環節(jie)，成(cheng)為(wei)巴(ba)西第五(wu)大輸(shu)(shu)電(dian)運(yun)(yun)營商(shang)。中國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)家電(dian)網2010年在巴(ba)西成(cheng)立子公司國(guo)(guo)(guo)網巴(ba)西控股(gu)，不斷收購現有(you)輸(shu)(shu)電(dian)特許(xu)權公司，加上投資(zi)運(yun)(yun)營項目(mu)，目(mu)前運(yun)(yun)營輸(shu)(shu)電(dian)線(xian)路(lu)已達1萬公里(li)，在建輸(shu)(shu)電(dian)線(xian)路(lu)6,000公里(li)，成(cheng)為(wei)巴(ba)西第五(wu)大輸(shu)(shu)電(dian)線(xian)路(lu)運(yun)(yun)營商(shang)。特許(xu)經營權一(yi)般為(wei)30年，將為(wei)國(guo)(guo)(guo)網貢獻體量大而穩定(ding)的(de)現金(jin)流。

中國國家電網收購巴西最大配網企業CPFL。CPFL服務用戶780萬，年配電量超600億千瓦時，占據巴西13%市場，是巴西最大的配網企業。同時，CPFL還掌握新能源發電業務，在運新能源權益裝機容量101萬千瓦。國網在2017年1月成功收購CPFL公司54.64%股份，實現在巴西輸電、配電、新能源發電、售電等業務領域的全覆蓋。